貨幣政策是一個國家調控經濟的重要手段，今年以來，面對疫情沖擊，央行果斷加大貨幣政策逆周期調節力度，創新貨幣政策工具。當前，我國經濟已在全球實現了率先復蘇，下一階段，貨幣政策將如何發力，是否會出現轉向，是否會有所謂的“退出”，是市場普遍關注的問題。

近日國務院政策例行吹風會上傳遞出貨幣政策“三不變”的信號——穩健貨幣政策的取向不變，保持靈活適度的操作要求不變，堅持正常貨幣政策的決心不變。

需要以更大確定性應對各種不確定性

數據顯示，截至7月末，廣義貨幣供應量與社會融資規模增速分別為10.7%和12.9%，較2019年末高2個和2.2個百分點。前7個月新增貸款13.1萬億元，同比多增2.4萬億元，企業貸款利率顯著下行。央行副行長劉國強總結，政策措施成效顯著，金融服務實體經濟的質效持續提升。

注重保持貨幣政策的節奏，是今年政策的一個重要特征，“我們不是一上來就把子彈打光，而是根據統籌疫情防控和經濟發展的需要，根據階段性的重點任務一步一步來，不手忙腳亂，把握好節奏。”

疫情帶來的不確定性增加，金融市場情緒難免受一些影響，貨幣政策需要有更大的確定性來應對各種不確定性。他提出“三不變”：穩健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變，既不讓市場缺錢，也不讓市場的錢溢出來;堅持正常貨幣政策的決心不變。

對于下一階段的貨幣政策，穩健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，完善跨周期設計和調節。總量上，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，支持經濟向潛在增速回歸。

結構上，有效發揮結構性貨幣政策工具的精準導向作用，引導新增融資重點流向制造業、中小微企業等實體經濟，支持經濟高質量發展，促進提升潛在產出水平。價格上，繼續發揮貸款市場報價利率(LPR)改革的潛力，綜合施策，推動降低綜合融資成本，確保實現為市場主體減負1.5萬億元的預期目標。

繼續深化LPR改革 企業貸款利率有望進一步下行

去年8月份，按照國務院的部署，央行改革完善LPR形成機制，LPR改革至今已滿一周年。

對于下一步改革，劉國強表示，央行將繼續深化LPR改革，推動實現利率“兩軌并一軌”。一方面，進一步優化LPR傳導機制，督促金融機構更好地將LPR內嵌入銀行內部資金轉移定價曲線中，增強貸款內外部定價與LPR的聯動性。同時，著力完善央行政策利率體系，健全以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利(MLF)利率為中期政策利率的央行政策利率體系，促進市場利率圍繞作為中樞的央行政策利率波動。

LPR已經連續四個月保持不變。對此，孫國峰回應，4月份以來，MLF利率和LPR雖然保持不變，但實際上每個月報價時都有幾家報價行根據自身資金成本等因素調整報價，由于最后取的算術平均值尚未達到0.05個百分點的步長，所以最終發布的LPR沒有變化。

在孫國峰看來，未來LPR的走勢取決于宏觀經濟趨勢、通貨膨脹形勢以及貸款市場供求等因素，具體要看報價行的市場化報價。LPR和貸款利率不是簡單的對應關系，2020年7月企業貸款利率同比下降0.64個百分點，降幅明顯超過同期一年期LPR的降幅，體現了LPR改革疏通利率傳導機制的效果。隨著LPR改革推動貸款利率下降的潛力進一步釋放，預計后續企業貸款利率還會進一步下行。